2000倍涨幅，靠外包产业成就的印度IT巨头

印度是如今除中国外，世界经济增量贡献最大的发展中国家，人口多，能吃苦，国家整体向上，印度的未来值得下注。

尽管目前印度的人均GDP仍只有中国的四分之一，还处于相对落后的状态。但是，印度已经走出了一些具有代表性的优秀跨国公司。

排除资源垄断型企业，infosys（印孚瑟斯)会是印度最著名的公司之一，一家靠外包产业发家，不断进化，最终成就一家全球化的IT咨询公司，与埃森哲，IBM等并驾齐驱。也是美股多年来的一个大牛股。

Infosys作为印度知名的科技公司之一，其国民地位类似于中国的BAT，也是印度最具国际竞争力的公司之一，今天我们将看到infosys是如何成长起来的，从中反映了怎么样的印度企业趋势？

一、全球交付（GDM）

1981年，35岁的穆尔蒂用妻子1万卢比(当时约合250美元)的私房钱作投资，与六位年轻同行一起创立了印孚瑟斯咨询私人有限公司，后在1992年改名为印孚瑟斯技术有限公司。

彼时的公司瞄准了软件行业高速发展的契机，利用印度的低价人才红利，在欧美发达地区获取高价的IT订单需求，然后在印度本土完成建设并交付，在互联网没有空间壁垒的基础上，这一模式的可行性得到了验证，使得整个外包产业都快速发展。

全球交付体系（GDM），可以在全球范围内跨时区无缝进行项目建设，GDM模式即是这一理念的完美实践，即彻底打破时间空间的限制，集合全球的资源为客户提供最有效率的IT服务。在这一模式下，原本需要由单一公司独自完成的大型软件项目，会被分解众多成更好操作的小模块，并按照不同需求被安排给分散在世界各地的工程师共同完成。一个项目会先按照允许距离客户所在地的远近分解为在岸(on site)，近岸(near shore)和离岸(off shore)项目。之后，分散在全球的工程师就会一天24小时不间断的为这些项目工作直至最终完成。

这既兼顾了效率，又控制了成本，而有趣的是，印度跟美国硅谷的时差刚好12个小时，这意味着完全的无缝对接。

公司在此模式下发展壮大，由250美元的创业资金，逐渐成为印度软件外包产业年收入过百亿美元的巨头。

infosys在印度交易所1993年上市至今，30年来，股票前复权的回报达到近2000倍。

而公司在纳斯达克1999年上市以来，也有近39倍的涨幅。

infosys的增长跟印度的经济增长一样强劲，但是，要注意的是公司的收入大部分来自于全球市场，因此公司的成长不能完全归功于印度国家本身的内生发展，也要归功于infosys这家公司在全球市场开拓的成功，成功捕获了全球化的行业需求，是公司有全球竞争力，才得到今天的地位。

在与印度外包同行的收入结构对比上，infosys来自欧美发达地区的占比也是最高的。

印度软件外包行业的发展优势在财务报表上看得很清楚，时至今日，对比美国本土的外包公司，如埃森哲，高知特等，就能发现，来自印度的公司，普遍有着更高的利润率。

infosys，还是印度IT外包行业老大TCS（塔塔咨询外包），都有20%以上的净利润率，而埃森哲的利润率只有15%左右，即使是经营能力相对最弱的Wipro，也能做到比埃森哲更高的利润率。

薪酬低固然是构成成本优势的重点，这些公司在印度员工的招聘上有得天独厚的优势。

当然，这些公司的利润率更高，也因为其营销上的支出较少，与埃森哲等欧美咨询巨头相比，印度的外包公司在产业链中的地位相对还是要低一点。

这就导致了其获得的高端订单较少，而其商业模式的进行更依附于大型的IT平台服务商，对自我品牌的塑造不足。听过埃森哲咨询外包或者四大咨询，IBM咨询的人相对比印孚瑟斯、TCS、WIT等印度公司多。

相对而言，护城河还是没法与传统的欧美咨询外包公司相比。

所以在估值上，印度外包公司也无法给到比埃森哲等更高的估值。例如INFY和WIT都是20多倍，而ACN的估值可以达到30倍。商业模式的稳定性不同。

二、一枝独秀

当然，Infosys，公司的优秀不仅体现在公司受益外包行业的高速发展，在一条好赛道上。

而且还体现在比同行更优的经营表现上，从过去几年的表现看，infosys跑赢了TCS，WIT和CTSH等多个外包公司。而过去5年的表现，也是infosys更优。

TCS是目前印度外包产业的老大，背靠塔塔集团，其收入比infosys还高，年达到250亿美元，长期表现也不错。

与其他印度同行相比，infosys在企业转型方面非常具有前瞻性，从2000年开始，公司就开始从单纯的低端外包转型，成为一家定位it咨询及解决方案的企业，也就是类似于埃森哲那样提供一体化数字化服务的公司，传统外包行业面临“大众商品化”的威胁，企业间的价格战亦降低了Infosys的获利能力。

公司不断地拓展了业务流程，并且多方面进行积极的并购行动，扩充自己在咨询、数据分析等领域及多个行业里的专业竞争力。

时至今日，infosys的客户遍布各个行业，世界前500强企业中，大约有184家是印孚瑟斯的客户。

而从客户结构上看，公司则更偏重于金融公司的数字化建设，来自金融行业的利润占比超过33%。

多元化的拓展使得公司一直保持高于同行的收入增速，而且其业务的稳定性也与日俱增，在多个行业中的分散业务可以很好地抵御经济周期。

另一方面，公司明白，在行业内的竞争优势来自于人力优势，因此，人力产出比非常重要，因此公司在员工培养下了很大苦功，任何进入infosys的员工，都要接受半年左右的内部学校培训。Infosys下面的迈索尔培训中心是世界上最大的企业大学，拥有 400 名教师和 200 多个教室，以国际基准为核心。它成立于 2002 年，截至 2015 年 6 月已培训约 125,000 名工程专业毕业生。它可以在给定时间内培训 14,000 名员工，了解各种技术。

穆尔蒂始终认为，应该把把公司建立在被所有员工认同的企业文化基础上，而不是把自己的想法强加给员工。

固然是重人力资本的行业，但infosys的人均创收却在业内排名领先，与欧美员工为主的埃森哲不相上下，可见infosys的功力。

对人才投入更高，让员工可以随着公司长期成长，以一个大家认可的团队文化来驱动经营，这是公司人均创收更高的源泉。

因此关于infosys，是印度公司里面具有长期主义的典型，积极转型，向高端业务不断发展，并且能以价值观而非契约去驱动公司发展，在员工培训上的苦功，最终转换为了更高的利润。

当然，关于目前的印度IT外包产业，问题也是有的，如果回看到INFY、ACN和WIT的利润率对比，就能发现，近10年来，WIT和INFY的利润率都有下降的趋势，而ACN则能稳步提升。

在过去的10年里，印度也实现了快速的经济发展，经济发展带来的结果就是人均薪酬也要提高，印度工程师的工资显然快于世界经济的增长，在这种趋势之下，10年里，infosys的人力成本也在提升，这导致10年里营业利润率下降了2%，这导致了收入增速更高的infosys的10年的利润年化增速竟然低于ACN。

而长期来看，只要印度还将保持较快速度的经济增长，其对infosys等外包公司的利润率影响还是负面的。

因此对于这些外包公司来说，如何建立一种不依赖人力成本的竞争优势至关重要，印度的工程师红利也不是永续的，这是影响未来这些公司长期投资回报的重大原因。

三、结语

所以，infosys的算是印度公司里少有的清流，公司有良好的价值观，保持长期主义的态度，不依赖单一的竞争优势，是其能从印度发家并成长为国际巨头的重要原因。

与中国的跨国公司相比，infosys做得更好的是是其全球化，几乎90%的收入来自于欧美市场，是一家真正立足全球的公司，无需内卷的同时还给本国创造了很多高薪就业岗位。而中国的科技巨头能做到这样的少之又少。

但infosys，或者印度的巨头们缺点也很明显，缺乏自身的品牌，不够独立，例如最发达的外包咨询行业，本质上还是辅助性的生意，属于印度人自己的产品或品牌太少，大家缺乏认知，在这一层面上，比中国差得有点多。

总体而言，印度仍是未来最具发展潜力的发展中国家之一，具有很大的投资潜力，infosys作为一个千倍股，就是一个非常好的例子，如果印度能继续保持进步，像过去的中国一样，在未来，印度市场还将出现很多高回报的机会，这是一个值得长期关注的市场。

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